2月5日，為對衝公開市場逆回購集中到期等因素影響，保持銀行體係流動性充裕，人民銀行公開市場業務操作室以固定利率、數量招標方式開展了6970億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，利率水平與上次持平。

宏觀聯席首席分析師廖博接受每日經濟新聞記者采訪時指出，公開市場操作數量是綜合考慮現金、財政收支、外匯占款、OMO到期量等因素帶來的流動性缺口及市場需求後的靈活調整。

中郵證券固定收益首席分析師梁偉超告訴每日經濟新聞記者，從大型銀行節前表現看，大行的負債端相對偏緊，資金融出規模處於曆史同期低位。1月20日~1月24日，銀行體係日均淨融出2.30萬億元，其中大行日均淨融出繼續下滑至2.5萬億元，較1月第三周的2.7萬億元進一步小幅回落，資金淨融出規模處於曆史同期偏低規模。

廖博指出，央行公開市場操作的重點在價不在量。我國央行於2004年6月正式建立了流動性預測分析體係，按日對流動性進行分析、預測和監控，央行流動性調控有較強的主動性。

廖博表示，公開市場操作數量是綜合考慮現金、財政收支、外匯占款、OMO到期量等因素帶來的流動性缺口及市場需求後的靈活調整，數量的多少並不代表央行意圖，而應主要看資金麵的實際表現，即D。

2025年央行工作會議明確“實施適度寬鬆的貨幣政策，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，保持流動性充裕、金融總量穩定增長。”

廖博分析，1月央行通過1.7萬億元超量買斷式逆回購操作補充市場流動性，預計2025年貨幣政策維持寬鬆基調，與財政政策、產業政策形成政策合力，共計仍有約100BP的降準空間，降息也將繼續發力，可能兼顧匯率形勢與股市擇機選擇，預計中性降息30BP，極限降息50BP。

1月14日，國新辦舉辦“中國經濟高質量發展成效”係列新聞發布會，中國人民銀行副行長宣昌能表示，按照中央“實施更加積極有為的宏觀政策”要求，人民銀行今年將落實好適度寬鬆的貨幣政策。

宣昌能指出，下階段，宏觀經濟政策還將進一步強化逆周期調節，我們將根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏，支持實現全年經濟社會發展目標。綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，保證寬鬆的社會融資環境。

梁偉超分析，從春節前後資金的季節性走勢來看，節後可能會有兩周左右的流動性季節性寬鬆，主要是現金回流的影響。以往節後均有萬億元附近的現金回流補充流動性，從而帶來資金麵的季節性放鬆。故今年節後流動性的觀察期在兩周附近，大概率會出現季節性的放鬆，但寬鬆程度和幅度如何，有待觀察。

廖博向記者表示，考慮到1月央行發布公告決定2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，後續將視國債市場供求狀況擇機恢複，當前10年期國債收益率短期內下行空間有限，警惕債市潛在波動風險。

梁偉超表示，本輪債市的調整主要集中在短端上行，1Y國債自去年末0.93%左右的低點回調了41個BP至此前的1.34%，10Y—1Y國債利差也自去年末70BP左右的高位回落至此前32BP的極低位置。與此同時6M國債與1年的倒掛也很顯著，1月中旬前後1Y—6M國債利差一度降至-15BP左右。

梁偉超進一步分析10年國債和1Y存單的利差狀態，去年1~11月10年國債和1年存單收益率利差波動區間在20至30bp左右，但去年12月長端利率行情快而極致，帶動10Y國債—1Y存單收益率從12月初的25BP以上快速壓縮至今年初的3BP左右；今年以來資金麵和短端的調整調整又帶動存單利率上行，使得當前1年存單和10Y國債的倒掛顯著，10Y國債—1Y存單利差進一步壓降至-8BP左右的曆史新低。

梁偉超指出，本輪調整主要是資金麵收斂帶來的短端和存單的調整，而長端的10Y和30Y在1月第一周之後調整幅度不大，長端能夠承受較長時間的負利差，一定程度上也是對節後流動性寬鬆的篤定。

2024年末，1年、3年、5年、7年、10年期國債收益率分別為1.08%、1.19%、1.42%、1.59%、1.68%。2024年12月，銀行間同業拆借月加權平均利率為1.57%，同比下行21個基點；銀行間質押式回購月加權平均利率為1.65%，同比下行25個基點。

梁偉超表示，節後的債市波動放大幾乎確定。對於長端而言，若降準落地，則期限利差大概率能有所修複，短端可能有所下行，但存單依然難以回到1.6%以下，長端還將麵臨一定調整壓力；若降息落地，降息幅度在10BP，全年降息預期需要修正，長端勢必需要經曆止盈調整壓力。